Pages

Sunday, October 16, 2011

STRONG SALES, BUT LOWER MARGIN

by Mega Capital

Kami menaikkan target harga INDF dari IDR 6,100 per saham menjadi IDR 6,500 per saham (12 bulan) yang mencerminkan PE 11E 16.89x dan PBV 11E 3x serta PE 12F 15.07x dan PBV 2.65x, dengan pertimbangan katalis positif : 1) pertumbuhan penjualan yang kuat pada 1H 2011. Namun karena 2) turunnya marjin laba akibat meningkatnya biaya serta 3) valuasi yang sudah mendekati harga pasar, maka kami mengubah rekomendasi kami dari Buy menjadi Hold.

• Pertumbuhan Penjualan Yang Kuat Pada 1H 2011. Pada semester I 2011, INDF membukukan kenaikan penjualan bersih sebesar 20.53% YoY menjadi IDR 21.84 triliun dari sebelumnya IDR 18.12 triliun. Pertumbuhan penjualan tersebut didorong oleh peningkatan penjualan pada semua segmen, dimana peningkatan terbesar terjadi pada segmen agribisnis yaitu sebesar 42.95% YoY.

• Penurunan Marjin Akibat Meningkatnya Biaya. Naiknya harga bahan baku pada awal tahun 2011 mengakibatkan meningkatnya beban pokok produksi sebesar 26.8% YoY pada semester I 2011, membuat marjin laba kotor (GPM) INDF menurun menjadi 28.9% dari sebelumnya 32.5%. Laba operasi yang tumbuh hanya 16.78% YoY membuat marjin laba operasi (OPM) turun menjadi 15.9% dari sebelumnya 16.4%. Penyumbang penurunan marjin laba operasi ini terutama adalah Bogasari dan segmen distribusi. Sementara itu marjin laba bersih turun menjadi 7.2% dari sebelumnya 7.8%.

• Valuasi dan Rekomendasi. Berdasarkan valuasi kami dengan menggunakan metode DCF, kami menaikkan target harga saham INDF selama 12 bulan ke depan menjadi sebesar IDR 6,500 per saham dari target kami sebelumnya yang sebesar IDR 6,100 per saham. Target harga ini mencerminkan PE 11E 16.89x dan PBV 11E 3x serta PE 12F 15.07x dan PBV 2.65x. maka kami mengubah rekomendasi kami dari Buy menjadi Hold.


No comments:

Post a Comment