Pages

Tuesday, November 13, 2012

Enjoying the highest margin ever BSDE

by Samuel

Highlights:

 PT Bumi Serpong Damai di 9M12 membukukan pendapatan· Rp2.63  triliun, atau naik 27% YoY, sementara laba bersih  mencapai Rp902 miliar, atau tumbuh 31%.

Secara QoQ, pendapatan di 3Q12 mencapai Rp1.03 triliun atau naik 28% QoQ sementara laba bersih mencapai Rp395 miliar, naik 64% QoQ.

Comments:

 Kinerja di 9M12 relatif in line dengan estimasi  kami, dimana  pendapatan  mencapai  70% estimasi kami dan laba bersih mencapai 72% estimasi kami.



 Operating  margin perseroan  di 9M12 naik  400  bps dibandingkan tahun lalu terutama disebabkan penurunan beban penjualan 1.3%, namun  net margin hanya tumbuh 120 bps dikarenakan naiknya porsi minority interest dari 5.6% menjadi 13% dari laba bersih.



 Pada 3Q12, perseroan membukukan margin tertinggi dalam sejarah, dimana gross, operating, dan profit margin mencapai masing-masing 69%,43%, dan 38%. Dibandingkan dengan kuartal sebelumnya,  net margin naik 830bps, terutama  karena rendahnya  margin di 2Q12 akibat pembukuan rugi penilaian kembali nilai wajar aset akibat pengonsolidasian Kota Wisata.



 Hingga 9M12, perseroan membukukan marketing sales Rp3.1 triliun, 73% dari target marketing sales FY12 sebesar Rp4.2 triliun. Dengan rencana perseroan  untuk meluncurkan paling tidak 4 subcluster baru di 4Q12, kami melihat target tersebut dapat tercapai.



 Perseroan telah mengakuisisi beberapa  landbank baru, diantaranya  di MT Haryono (0.8ha), Samarinda (35ha), Lakarsantri (40ha), dan Tanjung Sari (1.6ha). Perseroan  juga telah menambah kepemilikan landbank di BSD City menjadi 3,424ha dari sebelumnya 3,200ha.

Action & Recommendation:



 Kami  me-roll over valuasi NAV kami ke 2013, dan  setelah  memfaktorkan penambahan beberapa  landbank baru  yang didukung  peningkatan harga tanah, kami menaikkan NAV perseroan 13% menjadi Rp69.9 triliun. Menggunakan net cash balance '13F dan 55% discount to NAV, kami mempertahankan rekomendasi BUY dengan target harga baru Rp1800/saham (43% upside) dan mentranslasikan '13F PE 21.3x, dan PBV 3.4x. Maintain BUY

No comments:

Post a Comment